福布斯中文网 | 这位分析师相信中国经济快要撑不住了

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作者|Bert Dohmen

大约三年前,我曾写过《即将到来的中国危机》(The Coming China Crisis)这本书,书中预言了导致中国走向危机的一系列问题,比如创纪录的债务、不良投资、房地产领域中依靠债务融资的过度投机、6,400万套闲置的公寓住房、紧随信贷危机而来的信贷紧缩,然后经济崩溃。此外,书中还说这场危机很可能会笼罩全球市场。到目前为止,现实情况似乎正朝着书中预言的道路在发展。

眼下中国的私人、企业和政府债务总额高达28万亿美元,这比美国全年的国内生产总值(GDP)高出50%,并且相当于中国GDP的282%。

去年底,中国决定取消专门约束外国资本参与中国股市的监管规定,想以此提振股市。此举催生出一轮幅度巨大的投机性上涨,促使幼稚的投资者(包括利用自身运营资金和银行贷款进行投机的公司)争相投身于股市之中,甚至有人为了借钱炒股连房子抵押了出去。

其结果可想而知,今年7月中国股市泡沫破裂了。以下是跟踪中创100指数(由中小板和创业板中市值最大、流动性最好的100只中小市值股票组成——译注)的市场动力华夏中小板-创业板交易所交易基金(Market Vectors China AMC SME-ChiNext ETF,交易代码:CNXT)的走势图。该指数中不包括大型国有上市公司。可以看出,此番暴跌极具破坏力。那些都是中国普通投资者持有的股票。

股市

这轮疯牛走势失去了控制。通过专门设立的工具(类似于2008年美国的担保债务凭证资产池)提供的股票保证金融资杠杆比例高达5:1。你或许记得,当相关证券崩盘时,CDO造成了美国上次一金融危机。

今年7月,中国大陆的股市暴跌抹去了大约4万亿美元的财富。那相当于中国GDP的38%。

然而,我们看到耳目闭塞的分析师们在电视上大谈中国“没问题”,因为中国的GDP增速仍然达到令人羡慕的7%。他们要么耳聋,要么眼瞎,要么愚蠢,要么就是三者兼有。

这些人说:“没有什么可以担心的。只有很少一部分中国人持有股票交易账户。是的,但大多数中国人都是贫穷的农民。这使得那些为数不多的富裕阶层更加重要。

那些持有股票的中国人可能拥有这个贫穷国家中所有财富的99%。大约8,000万个人投资者拥有股票账户。现在他们很可能已经失去了一切。

现在,中国政府必须修复这个损伤。如何修复呢?推出更多的刺激和强迫措施。中国政府现在正式拿出多达5,000亿美元的资金用于救市。金融公司被禁止出售股票,做空者将会被逮捕,而且政府给予证券公司的资金只能用于做多不能做空。

然而,这一次,学聪明的投资者将在场外观望。政府将变成股市的主要投资者。如果说投资者都说不准自己买进的股票能不能被允许卖出去,那么他为什么要买股票呢?

那些唱好中国的人士会说,中国政府将会阻止股市进一步下跌。祝他们好运吧!

中国政府或许能够支撑股市一段时间,但它如何可以阻止创纪录的债务金字塔崩塌呢?

过去十五年以来,中国一直都是全球经济增长的火车头。许多原材料、大宗商品、石油、钢铁、煤炭很可能有60%-80%的需求都是来自于中国。眼下中国私营经济正处于衰退状态,这些需求将会在全球范围内消失。忘掉中国政府大肆宣传的7%经济增速吧。如果你认为这意味着“经济增长”,那么这就是一个童话故事。

今年以来中国的私营经济一直在衰退,而且还会继续下去。虽然很少受到关注,但在2014年6月——当短期利率一夜间上涨两倍,飙升至25%时,钱荒现象在中国顿时严重起来。就在那时,中国政府努力掩盖事实的行为在无意中泄露了出来。

最新发布的制造业采购经理人指数(PMI)初值估计数字是48.2,为十五个月来的低点。不久之后,全球各大对冲基金也将会发现,他们对中国经济增长的估计大错特错。这一幕已经开始发生了,全球最大的对冲基金集团创始人雷伊·达里奥(Ray Dalio)最先承认自己判断失误。

诸如重型卡车、装载机、挖掘机等机械设备的销售正处于甚至低于2009年危机时的惨淡低位。

除此之蛙,水泥、钢铁和汽车的销量也呈现负增长势头,都回落到2009年危机时的水平,甚至还要低,私营经济的衰退(萧条)可见一斑。

显然,铁路货运量的持续增长也是经济增长的重要指标。然而,眼下中国铁路货运量的增速还比不上2009年危机时的低迷数字。

对于那些并不想为中国的各种问题操心的美国投资者而言,请认识到,美国的铁路货运量现在也出现急剧放缓,哪怕是华尔街流行着各种乐观的经济预测。华尔街告诉你,美国经济正在走强。我的证据却与此相反。

中国现在投放的流动性大约是7月初他们开始救市时的25倍。他们的政府已经惊慌失措。这相当于前美国财政部长汉克·鲍尔森(Hank Paulsen)为阻止2008金融危机而实施的那场“Big Bazooka”救市行动。中国政府的注资能否通过创造更多的债务来阻止他们的债务金字塔崩塌呢?

此外,中国正在面临外国投资资本的大量外流。这将会成为中国未来面临的一个大问题。

高盛集团(Goldman Sachs)估计,今年第二季度中国资本外流规模超过了2,240亿美元。在过去的一年里,中国的资本外流规模可能高达8,000亿美元。高盛对此的评论是“历史上前所未见”。

资本外流自然会削弱中国政府在支撑的人民币汇率。然而,如果经济困境的最佳对策是让人民币贬值——从而让中国商品在全球市场上获得优势,那么中国政府支撑人民币这一政策将会发生变化。

长久以来一直看空中国的对冲基金大佬吉姆·查诺斯(Jim Chanos)现在称中国是“史上最大的做空机会之一”。

是的,在熊市下也照样是可以挣大钱的。这是重要信息。通过跟踪响应板块或指数的反向ETF,投资者可以很便利的做到这一点。

结论:中国股市暴跌对全球市场具有重要意义。在过去一年的希腊危机期间,我曾经撰文写道,希腊只是让市场的注意力从更加严重的问题——即中国——分散开来的一个小问题。现在我们终于看到中国这个大问题。

由于中国政府的种种紧急救市举措,将导致个人投资者望而怯步。这使得中国股市成为政府实体以及需要政府帮忙的金融公司(比如允许开展业务、与政府实体签合同等)的市场。那不可能是长久之计。

记住,借助先进的技术分析或者得到最有经验的指导,即便是在股市暴跌、崩盘和熊市环境下,照样是可以挣大钱。

译|陈玮 校|李其奇

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